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⧠ 연구목적 및 배경

- 본 연구의 목적은 중국의 위안화가 미국 달러를 대신할 수 있는 기축통화(Key Currency)의 지위를 확보할 수 있는가를 예측하고 분석하는 것임

o 단기간에 위안화가 달러를 대신하여 기축통화의 지위까지는 도달하기 어렵더라도 국제통화 및 지역통화로서의 영향력을 확대할 가능성이 점점 증가하고 있음

- 위안화가 달러를 대신하지는 못하더라도 상대적으로 높아진 위상에 따른 영향력 확대에 미리 대비해야 할 것임

o 본 연구의 1단계에서는 중국 위안화 연구에 초점을 두고, 위안화가 기축통화의 한축을 담당하기 위한 대내외 요인들을 검토하고 기축통화의 성립 요건에 대한 이론적 논의를 진행함

o 1단계 소형 연구에서는 중국 위안화를 중심에 두고 일국 통화의 국제화 및 기축통화로의 성장 가능성에 관한 모든 기초적인 연구를 진행하는 것임

o 기존 연구들은 계량적 모형을 활용한 실증분석이 제시되지 못하였는바, 본 연구는 초기 단계부터 중국 위안화의 국제화(국제기축통화로 발전)에 대한 이론적 논의를 거쳐 실증분석 모형을 구축하는 것이 주요 목적임

⧠ 연구목적 및 배경

[1년차 연구]

- 위안화 국제화에 대한 이론적 논의와 실증분석을 위한 모형을 설정

o Chen et al. (2007, 2009) 및 송원호 외(2007)의 연구에서는 화폐국제화의 척도로 준비통화를 사용하는 준비통화모형(Reserve Currency Model)을 기본으로 하여 화폐국제화 결정요인을 분석하고 위안화 및 원화의 국제화 수요를 추정함

o Lim(2006)은 준비통화(Reserve Currency)와 함께 국제채권발행에 사용되는 통화(Investment Currency for International Bond Market)에 대해 분석하여 국제화폐의 가치저장 기능을 중심으로 달러화의 지배적인 국제화폐기능과 유로화의 지역 국제통화(Regional Key Currency) 역할이 유의하다는 것을 검증함

o Lim(2006)의 연구 외에도 Krugman(1984)의 연구도 위안화와 같은 지역내 화폐국제화의 수요를 증명하고 있는데 그는 국제화폐의 다변화(Diversification) 수요로 인해 다수의 균형이 존재할 수 있으며 이에 따라 몇몇 지역화폐가 역내 국제통화(Regional Key Currency)가 될 수 있음을 문헌연구를 통해 주장함

o 실증분석 모형을 통해 국제저축통화의 공적수요(준비통화모형)와 국제저축통화의 민간수요(투자통화모형)를 추정할 수 있을 것으로 사료됨

o 국제투자통화에 대한 분석결과에 따라서 위안화가 국제화 될 경우를 가정하여 규모를 추정할 수 있음

o 선행연구와 차별화하여 본 연구에서는 시차종속변수를 제외하여 위안화 국제화를 추정하기에 적합하도록 모형의 설명력을 높였으며 선행연구의 로그변환모형에 로그차분변수 모형을 이용한 분석을 병행하여 통계적인 신뢰성을 높임

- 무역결제 확대, 채권시장 개방 등 위안화 역외금융시장 발전 가능성을 분석

o 중국은 현재 위안화 국제화의 첫단계로 위안화 무역결제 확대전략에 무게를 두고 있음. 위안화의 국제적 통용은 2000년대 초부터 인접국가와의 국경무역에서 시작됨

o 이에 인민은행은 ‘위안화 국제통용 조사팀(人民币现金跨境流动调查课题组, 2004) ’을 구성하고 위안화 무역결제 동향을 파악하는 한편 접경국가와의 무역에서 위안화 통용을 확대하기 위한 전략을 구상하는 등 위안화 무역결제 전략을 수립

o 채권시장 개방: 홍콩을 중심으로 위안화 채권발행을 위한 제도적 발판이 마련되고 중국내 금융채 시장에 대한 외국계의 투자를 허용하는 등 위안화 채권시장도 개방

o 과거에는 중국의 금융기관이 홍콩에서 위안화 채권을 발행하는 수준이었으나, 제도화를 통하여 위안화 국제채권발행을 확대

- 위안화 국제화 전망과 함의에 대한 연구도 포함

o 위안화 국제화를 위해서는 향후 변동환율제로 전환하고 위안화의 자유태환제도를 도입하는 제도변화가 선행되어야 하며 선진국 수준의 물가안정성이 확보되어야 함. 2010년 6월에 중국 당국이 변동관리환율제로 복귀한 것도 위안화 국제화를 위한 장기 포석으로 평가됨

o 위안화 국제화는 중국의 무역수지 적자 대상국인 아시아 국가들이 위안화 보유와 운용에 있어서 얼마나 매력을 느끼는가에 달려있으며, 향후 위안화 표시 자산시장 접근성을 높이기 위해 위안화 채권시장이 홍콩 역외시장을 선두로 향후 10년 이내에 상하이 역내시장에서 확대 개방될 것으로 보임

o 또한 2020년 상하이 국제금융센터가 위안화 역내시장으로 자리매김한 후에는 외국 투자자의 주식시장 참여를 제한하고 있는 적격투자자제도(QFII)의 확대개선 및 완전개방이 이어질 것으로 예상

[2년차 연구]

o 위안화 국제화를 위한 환율제도 유연화 전망과 영향 분석

[3년차 연구]

o 위안화 국제화의 경로의존성 평가: 자본 유출입의 요인별 분해와 위안화 국제화의 우선순위 연구